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RELATÓRIO DA PESQUISA

Deixar ir para crescer

Segredos para obter valor das alienações de ativos

5-MINUTOS DE LEITURA

13 junho 2023

Resumo

  • Fusões e aquisições impulsionam crescimento, mas alienações de ativos ainda são subutilizadas por negociadores experientes.
  • Historicamente, nas alienações de ativos, a energia é desproporcionalmente direcionada para o fluxo da transação, quando é no fluxo operacional que o verdadeiro valor se encontra.
  • Os especialistas podem extrair o máximo valor se não encararem as alienações de ativos como fusões em sentido inverso e seguirem as lições dos líderes.

Condições macroeconómicas, tensões geopolíticas, aumento das taxas de juros, valuations deprimidos, investidores ativistas e outros ventos contrários competindo colocaram o reequilíbrio de portfólio no topo da agenda da alta administração. Como resultado, os líderes abordaram os seus esforços de reequilíbrio de maneiras muito mais aceleradas, provocativas e orientadas para o valor.

Sob essas condições, os negociadores experientes sabem que fusões e aquisições (M&A) são uma alavanca crucial para o crescimento. No entanto, as alienações de ativos permanecem como uma estratégia pouco utilizada como alavanca de crescimento e, como resultado, as capacidades de alienação geralmente não foram testadas de forma "serial" (repetitiva).

As alienações de ativos são uma alavanca importante para o crescimento e a reestruturação, e as tendências indicam que elas estão prestes a ter seu momento de destaque. Os executivos estão prontos?

Líderes revolucionarão estratégia e processos de fusões e aquisições

Uma convergência de forças aumenta a volatilidade: o Global Disruption Index da Accenture mostra que os níveis de disrupção aumentaram em 200% de 2017 a 2022. Mudanças estruturais "sempre ativas" na forma como as empresas operam agora são a norma. De fato, mesmo diante de uma recessão em 2023, uma análise recente da Accenture revelou que 75% dos executivos afirmam que o ritmo de reinvenção da suas organizações acelerará.

As fusões e aquisições (M&A) são há muito tempo reconhecidas como uma alavanca para o crescimento inorgânico e, mais recentemente, tornaram-se uma parte essencial das estratégias de reinvenção. Das 11 áreas funcionais avaliadas na mesma análise, as funções de estratégia e M&A foram identificadas pelos executivos como estando entre as três principais fundamentalmente reinventadas.

Gráfico com 11 funções que os executivos dizem estar a reinventar nos próximos 2 anos.
Gráfico com 11 funções que os executivos dizem estar a reinventar nos próximos 2 anos.

Os principais alienadores percebem o poder de "deixar ir para crescer"

Os líderes têm a oportunidade de repaginar simultaneamente o papel das alienações de ativos como um componente essencial das suas reinvenções e, em última análise, suas estratégias de crescimento. A motivação convencional para alienar ativos tem sido "deixar ir para descartar" - em outras palavras, eliminar partes de uma empresa com baixo desempenho. Historicamente, as organizações utilizam as alienações de ativos como uma alavanca para monetizar aqueles ativos nas suas carteiras ou ativos com um perfil de investidor diferente.

Agora, os líderes colocam mais foco em sinergias naturais em vez de diversificação de portfólio, buscando alienar ativos ou unidades de negócio que não agregam mais valor aos acionistas e também liberar capital para iniciativas estratégicas e focar a gestão em KPIs críticos. Mas, como alavanca de crescimento, as alienações de ativos ainda têm sido subutilizadas, apesar de terem visto um aumento durante a pandemia. Isso está a mudar, à medida que os líderes veem cada vez mais o valor de analisar as suas carteiras globais.

Os principais especialistas estão a demonstrar o poder de "deixar ir para crescer": de 2016 a 2020, as empresas que concluíram alienações de ativos tiveram um retorno total aos acionistas (TSR) médio de dois anos que superou o índice S&P 500 numa taxa quase três vezes maior do que as empresas que fizeram apenas aquisições durante o mesmo período.

Gráfico que mostra que a atividade de desinvestimento teve um retorno total para os accionistas superior ao da atividade de fusões e aquisições e que também superou o desempenho do S&P.
Gráfico que mostra que a atividade de desinvestimento teve um retorno total para os accionistas superior ao da atividade de fusões e aquisições e que também superou o desempenho do S&P.

O que os alienadores em série estão fazendo corretamente

A análise da Accenture sobre a atividade de alienações de ativos de 2016 a 2020 revelou outra coisa: as organizações que acertam a receita equilibrada para a alienação de ativos em série são bem-sucedidas. Dos mais de 1.300 negócios de alienação de ativos estudados no período de 2016 a 2020, a grande maioria (77%) foi realizada por organizações que concluíram apenas um negócio durante esse período e tiveram um retorno médio de quase 20%. Por outro lado, as organizações que concluíram mais de cinco negócios durante esse período viram os seus retornos médios serem de apenas 1%.

Mas os outros 21% das transações - realizadas por organizações que concluíram entre dois e quatro negócios durante o mesmo período - tiveram retornos médios de 25,1%

Gráfico que indica que as empresas que efectuaram 2 a 4 transacções durante o período de quatro anos analisado obtiveram os retornos pós-fecho mais elevados em comparação com as empresas que efectuaram menos ou mais desinvestimentos.
Gráfico que indica que as empresas que efectuaram 2 a 4 transacções durante o período de quatro anos analisado obtiveram os retornos pós-fecho mais elevados em comparação com as empresas que efectuaram menos ou mais desinvestimentos.

A nossa análise revelou insights semelhantes relativamente ao tamanho dos negócios. As organizações que realizaram negociações de alienação de ativos entre US$ 500 milhões e US$ 1 bilhão - 17% do total de transações para o período - tiveram retornos significativamente maiores do que em negócios menores ou maiores.

Gráfico que indica que as empresas que realizaram transacções de desinvestimento entre 500 e 1 mil milhões USD durante 4 anos tiveram um maior retorno total para os accionistas do que as empresas com transacções de menor ou maior dimensão.
Gráfico que indica que as empresas que realizaram transacções de desinvestimento entre 500 e 1 mil milhões USD durante 4 anos tiveram um maior retorno total para os accionistas do que as empresas com transacções de menor ou maior dimensão.

Fazer o negócio não significa “concluí-lo”

Uma alienação de ativos não é uma fusão em sentido inverso. Numa fusão, 80% do trabalho é concluído após o fechamento do negócio. Nas alienações de ativos, é o oposto. A maioria do tempo nas alienações de ativos convencionais é gasta por advogados, contadores e banqueiros no fluxo da transação para "concluir o acordo". Essa atenção desproporcional é prejudicial para onde a energia deve ser investida nas alienações de ativos e onde o verdadeiro valor está: o fluxo operacional.

Embora seja importante gerir a própria transação, o valor total do negócio e o TSR são maximizados por meio da execução bem-sucedida da separação operacional. Isso significa empregar determinados fatores de sucesso para alcançar uma separação bem-sucedida e um Day One (primeiro dia após a conclusão da transação) sem problemas tanto para a nova entidade como para a organização remanescente. Sem a presença desses fatores de sucesso, as coisas podem se deteriorar rapidamente. Uma alienação de ativos mal sucedida, atrasada ou ineficaz pode resultar em efeitos cascata que impactam o TSR.

Quatro estratégias para capturar valor com alienações de ativos.

1. Os serviços partilhados aceleram a contenção dos custos ociosos.

Os serviços partilhados desempenham um papel fundamental no planeamento e execução de alienações de ativos. A parceria com um fornecedor experiente de outsourcing de ponta a ponta pode proporcionar rapidez e valor, além de ajudar a mitigar desafios típicos de separação, como acordos de serviços de transição (TSAs).

2. Transparência supera ambiguidade.

Ao contrário das fusões, a ambiguidade nas separações é muito mais proeminente devido à ampla variedade de resultados possíveis. Em particular, as separações podem ser perturbadoras para os stakeholders dos funcionários e podem afetar negativamente a moral. É por isso que as organizações precisam de uma estratégia robusta e transparente de gestão de mudanças para fornecer clareza a todos os stakeholders - especialmente para os funcionários e clientes "protegidos" (aqueles que estão ligados a uma unidade de negócios que está a ser alienada).

3. A tecnologia contribui para a velocidade do valor.

Uma alienação de ativos pode ser um catalisador para avançar na tecnologia, avaliar migrações de sistemas mais amplas e reforçar a transformação geral da organização - e ainda assim oferecer um valor significativo aos acionistas. Entregar uma separação com rapidez proporciona um valor significativo, portanto, os vendedores vão querer organizar os seus recursos de TI antes do Day One. O foco principal deve estar na velocidade e segurança, que se tornaram os principais elementos das decisões de TI.

4. A estratégia de marca como uma prioridade paralela.

As alienações de ativos proporcionam às organizações oportunidades significativas para um novo posicionamento às suas marcas. O fracasso de uma estratégia de marca pode criar um desalinhamento na perceção da marca e complicar a separação. É essencial determinar o que irá ressoar com os principais stakeholders, identificar o ponto central da marca e reposicioná-la em direção ao seu novo propósito. Quando feita corretamente, uma estratégia de marca abrangente pode estabelecer a base para o crescimento a longo prazo.

Não perca um negócio

As alienações de ativos feitas corretamente não são apenas táticas para eliminar partes com baixo desempenho do negócio, mas também são poderosas alavancas para o crescimento. No final, existem três imperativos-chave que os líderes devem ter em mente:

  • Ir além da transação. Concentrar-se em acertar o fluxo operacional em vez de enfatizar os detalhes do fluxo transacional. Prestar atenção a esses elementos operacionais de forma precoce e intensa permitirá uma alienação de ativos bem-sucedida.
  • Utilize as capacidades, habilidades, tecnologia, dados e talento certos para acelerar o fechamento. Tenha em mente que as alienações de ativos são uma oportunidade para criar valor adicional ao transformar a organização-mãe. No processo, envolva os serviços de terceiros que ajudem a minimizar os acordos de serviços de transição (TSAs) e conter custos ociosos.
  • Aprenda com os líderes. Os principais "alienadores em série" obtiveram os maiores retornos nas suas transações não apenas ao realizar menos e menores alienações de ativos, mas também ao focar em tamanhos de negócios capazes de serem geridos que tornam a transação valiosa para o negócio.

AUTORES

Gregg Albert

Managing Director – Accenture Strategy, Mergers & Acquisitions

J. Neely

Senior Managing Director – Accenture Strategy, Transaction Advisory, Global Lead

Dr. Sarah Rüber

Managing Director – Accenture Strategy, Mergers & Acquisitions

Jay Scanlan

Senior Managing Director – Global Lead, Private Equity

Michael D. Hughes

Director – Sustainability Strategy & UN Programs Lead

Sven Wahle

Managing Director – Accenture Strategy, Transaction Advisory, EMEA Lead